Investing.com — Çarşamba günü, 21 Mayıs 2025 tarihinde, Fitch Ratings, InPost S.A.’nın Uzun Vadeli Yabancı ve Yerel Para Birimi Cinsinden İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ’BB’den ’BB+’ya yükseltti. Ulusal Uzun Vadeli Not da ’BBB(pol)’den ’BBB+(pol)’e yükseltildi ve tüm notlar istikrarlı görünüme sahip. Fitch ayrıca InPost’un öncelikli teminatsız notunu ’BB’den ’BB+’ya yükseltirken, Kurtarma Notu ’RR4’ olarak bildirildi.
Bu yükseltme, InPost’un istikrarlı EBITDA büyümesi, rakiplerine kıyasla yüksek EBITDA marjları ve satın almalar öncesi pozitif serbest nakit akışından kaynaklanıyor. Bu faktörler, ’BB+’ notuyla uyumlu kaldıraç metriklerine yol açtı. Yükseltme ayrıca, İngiltere’deki satın almalar ve Avrupa’daki organik büyüme sonrasında InPost’un artan çeşitliliğini de kabul ediyor. Bununla birlikte, daha büyük, entegre rakiplere kıyasla, InPost’un ölçeği ve uluslararası varlığı hala daha küçük.
Fitch’in istikrarlı görünümü, EBITDA net kaldıracın ’BB+’ notu için duyarlılık aralığında, 1,5x ile 2,3x arasında dengeleneceği beklentilerini yansıtıyor. Bu istikrar, artan hacimler ve pozitif serbest nakit akışı oluşumu ile desteklenen EBITDA büyümesi ile sağlanacak.
2024 yılında InPost, yıllık bazda yaklaşık %25 artışla 2.389 milyon PLN’lik güçlü bir EBITDA büyümesi gördü. Bu istikrarlı büyüme, şirketin 2021’den bu yana gelirini ve EBITDA’sını iki katından fazla artırmasını sağladı. Şirket, Polonya’da, Mondial Relay’de ve ilk kez pozitif EBITDA bildiren uluslararası segmentte (İngiltere, İtalya) EBITDA büyümesi kaydetti.
InPost’un yönetim stratejisi büyüme ve pazar çeşitlendirmesine odaklanıyor. Şirketin sermaye harcamalarının 2025’ten 2029’a kadar yıllık ortalama 2,1 milyar PLN olması bekleniyor. Bu, şirket otomatik paket makine (APM) ağını uluslararası alanda ve daha az ölçüde Polonya’da genişletirken, 2024’teki 1,4 milyar PLN’den önemli bir artış.
Bu yılın Nisan ayında InPost, İngiltere’de ’kapıya teslim’ paket dağıtımına odaklanan Yodel Delivery Network’ün (Yodel) %95,5’lik hissesini satın aldı. Bu satın alma, InPost’un Avrupa’nın en büyük e-ticaret pazarında %8’lik pazar payı elde etmesini sağlayarak, daha fazla büyüme için bir platform oluşturacak.
InPost, özellikle Mondial Relay bölümünün genişlemesi ve İngiltere’deki satın almalar ve İtalya’daki erken gelişim yoluyla coğrafi çeşitlendirmesini artırıyor. Ancak, EBITDA’sının çoğu hala Polonya’da üretiliyor ve diğer pazarlar 2024’te toplam olarak yaklaşık %20 katkıda bulunuyor. Bu oranın 2028’e kadar yaklaşık %30’a yükselmesi bekleniyor.
Şirketin en büyük iki müşterisi olan Allegro ve Vinted, toplam gelirin %40’ını oluşturuyor. Bu yoğunlaşma riski, 2027’de sona erecek minimum hacimli Allegro ile yedi yıllık sözleşme ve 2025’te imzalanan, 2027 sonuna kadar sekiz ülkeyi kapsayan Vinted ile teslimat anlaşması dahil uzun vadeli sözleşmelerle dengeleniyor.
Fitch’in ihraççı için temel varsayımları arasında, InPost’un paket hacimlerinin 2025’ten 2029’a kadar yıllık ortalama %14 büyümeye devam etmesi, sözleşmelerin yıllık yeniden fiyatlandırma mekanizmasından yararlanması, 2025-2029 döneminde yıllık ortalama 2,1 milyar PLN sermaye harcaması ve 2025-2029 döneminde toplam 2,1 milyar PLN’lik satın almalar yer alıyor. Temettü beklentisi bulunmuyor.
Olumsuz not hareketine veya düşürmeye yol açabilecek faktörler arasında, sürdürülebilir bir temelde 2,3x’in üzerinde EBITDA net kaldıraç, 4,5x’in altında EBITDA faiz karşılama oranı ve düşük işletme marjı, yüksek temettü ödemeleri veya büyük satın almalar nedeniyle döngü boyunca negatif FCF yer alıyor. Olumlu not hareketi veya yükseltme, EBITDA büyümesi, Fitch’in beklentileriyle uyumlu pozitif FCF ve daha muhafazakar bir finansal politika ile desteklenen, sürdürülebilir bir temelde 1,5x’in altında EBITDA net kaldıraç durumunda gerçekleşebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
